對于中通快遞來講，今天將度過一個不眠夜：作為中國首家登陸海外資本市場的快遞公司，華爾街到底買不買中通的的賬？這個問題，中通人關(guān)注，所有快遞人，乃至中國人，都在關(guān)注。

　　在這樣一個高光時刻，我們應(yīng)該關(guān)注什么呢？老鬼想就這個問題，在上市前夜，跟大家做一個分享。

　　中通在紐交所的上市，如果不出意外，將成為今年在美國進(jìn)行的規(guī)模最大的IPO。中通上市后，也有望成為赴美上市企業(yè)里市值第6大的中國企業(yè)。

　　在老鬼看來，華爾街對中通的“寵愛”，并非中通快遞一家的榮耀，而是對整個中國快遞業(yè)發(fā)展前景和市場的認(rèn)可與肯定。以此為標(biāo)志，在世界快遞這個大舞臺上，一股“中國勢力”正在強(qiáng)勁崛起。

一是強(qiáng)勁增長的快遞包裹量。

　　借助網(wǎng)絡(luò)購物的激增，中國快遞業(yè)迅速擴(kuò)大，且前景廣闊：2011年至2015年間，快遞包裹量上漲了超過5倍，達(dá)到206.7億件。根據(jù)艾瑞的預(yù)測，中國網(wǎng)絡(luò)購物市場規(guī)模（以GMV統(tǒng)計，只含2C業(yè)務(wù)）將在2020年超過95,000億元，而快遞行業(yè)包裹量將達(dá)到600億件。

　　數(shù)據(jù)顯示：2011-2015年，中通快遞年均業(yè)務(wù)量復(fù)合增速為80.3%。2015年，中通快遞實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量29.5億件，同比增長62.2%；2016年上半年，實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量19.1億件，同比增長61.4%。

二是強(qiáng)健的收入增長和不斷提長的利潤率。

　　在賺錢能力方面，中通快遞的利潤率一經(jīng)批露，便引發(fā)各方尖叫：快遞招股說明書顯示，其營業(yè)收入從2014年的39億元，增長到2015年度的61億元，增幅為55.9%；2016年前6個月便達(dá)到42億元，與2015年同期相比增長70.8%。

　　營業(yè)利潤率則從2014年度的15.4%，增長到2015年度的25.1%。2016年上半年，在傳統(tǒng)意義的淡季服務(wù)中，中通的營業(yè)利潤率卻達(dá)到了驚人的24.9%。

　　華爾街不相信故事，相信的是故事背后的數(shù)據(jù)。

　　在老鬼看來，中國快遞背靠的萬億級消費市場以及以中通為代表的“同創(chuàng)共享”制度和獨特的網(wǎng)絡(luò)伙伴合作模式，就是說服華爾街金融大享們買單的主要原因。中通向華爾街推銷的不是自己，而是代表了中國快遞的一種經(jīng)營理念和商業(yè)模式。

　　讓我們一起，來見證奇跡。

中通增長有多快？

　　年均業(yè)務(wù)量復(fù)合增速超80%

　　對于中通快遞的發(fā)展，老鬼之前曾多次用“起步最晚，增長最快”來形容和概述。起步最晚，是指中通的成立時間，于2002年創(chuàng)建，較其他幾家桐廬系的快遞最晚；增長最快，則是指其發(fā)展速度，尤其是業(yè)務(wù)量增速。

　　隨著中通上市招股說明書的公布，這一論斷也有了切實的數(shù)據(jù)支撐。招股說明書和相關(guān)公告顯示——

　　數(shù)據(jù)顯示：2011-2015年，中通快遞年均業(yè)務(wù)量復(fù)合增速為80.3%。2015年，中通快遞實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量29.5億件，同比增長62.2%；2016年上半年，實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量19.1億件，同比增長61.4%。市場占有率從2011年的7.6%提升至2015年的14.3%，與市占率第一的圓通速遞（14.7%）幾乎持平。

中通利潤有多高？

　　賺錢能力直逼，甚至有望超過順豐

　　中通的盈利情況，尤其是利潤率應(yīng)該是這次招股說明書的一大亮點。數(shù)據(jù)顯示——

2014年，中通的收入約39億元人民幣，實現(xiàn)利潤4.03億元；2015年的收入約61億元，實現(xiàn)利潤13.32億元；2016年上半年，中通的收入已經(jīng)達(dá)到42億元，利潤為7.67億元。

　　通過對比不難發(fā)現(xiàn)，2015年中通13.3億元的利潤規(guī)模，不僅高于A股通達(dá)系公司5-9億元的利潤體量，甚至高于這些公司2016年11-12億元的業(yè)績承諾。

　　根據(jù)長江證券研究所的預(yù)測，參考中通快遞2015年業(yè)績的季節(jié)分布情況：2015年上半年實現(xiàn)的歸屬凈利潤占2015年全年的31.24%，而2016年上半年，中通快遞實現(xiàn)歸屬凈利潤7.67億元，因此，預(yù)計中通2016年全年歸屬凈利潤水平約24.54億元。

　　安信證券也對中通2016年的盈利能力給予充分肯定，根據(jù)他們的預(yù)測：結(jié)合行業(yè)淡旺季因素，中通全年盈利有望突破19億元。

　　以上兩家權(quán)威機(jī)構(gòu)給出的預(yù)測數(shù)據(jù)，我們來對標(biāo)一下行業(yè)公認(rèn)的盈利能力最強(qiáng)的順豐——重組方案顯示，順豐借殼上市后對2016年的業(yè)績承諾為21.8億元。

　　因此，若按照長江證券給出的評估，中通在2016年的利潤情況將超過順豐；按照安信證券給出的評估，雖然不及順豐，但也已經(jīng)十分接近。

　　考慮到近幾年中通快遞業(yè)務(wù)量的增速，長遠(yuǎn)看，中通快遞的盈利能力和利潤情況趕超順豐還是非常有可能的。

中通崛起的秘訣是？

　　加盟商改革+股權(quán)激勵+中心收權(quán)

　　除了出色和辣眼睛的營收數(shù)據(jù)，中通快遞招股說明書里也首次披露了其快速崛起和成功的秘密武器，總結(jié)起來一共有以下兩個方面——

　　1.股權(quán)激勵

　　按照相關(guān)條款，中通根據(jù)受激勵員工職位、服務(wù)年限、工作績效等因素，一次性授予公司股份認(rèn)購權(quán)，共預(yù)留了360萬股，員工認(rèn)購股份價格按照公司總體估值人民幣100 億元，總股本6億股計算，即每股人民幣16.67元。公司境外重組完成后，還將在開曼公司層面向員工增發(fā)其認(rèn)購的股份。

　　長江證券的調(diào)研信息顯示，2016年6月，中通建立了員工持股平臺，并于6月28日向員工持股平臺發(fā)行了1600萬股普通股。

　　2.加盟商改革與轉(zhuǎn)運中心直營

　　中通快遞從2014年開始進(jìn)行轉(zhuǎn)運中心直營化改造，逐步強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)管控力。2014、2015年公司分別以24.43億和13.41億元的對價（包括現(xiàn)金和股權(quán)）收購8個和16個加盟商。

　　與此同時，通過轉(zhuǎn)運中心收權(quán)行動，將轉(zhuǎn)運中心直營率提高至90%以上，在全網(wǎng)74個轉(zhuǎn)運中心中，68個轉(zhuǎn)運中心均為直營。針對終端網(wǎng)點，中通則采用了靈活的多級加盟商策略，使得終端網(wǎng)點具備較高的可拓展性。

　　截止2016年6月，公司擁有3541名一級加盟商，分別負(fù)責(zé)西北部分省份、貴州、海南等地區(qū)的6個轉(zhuǎn)運中心和所有終端網(wǎng)點。一級加盟商可以根據(jù)當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)量大小及配送范圍將公司授權(quán)范圍內(nèi)的部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)包給二級加盟商。二級加盟商經(jīng)過總部審批，可以靈活的進(jìn)行網(wǎng)點轉(zhuǎn)讓。

　　正是通過這種加盟商改革與股權(quán)激勵相結(jié)合的方式，中通總部既能夠充分發(fā)揮加盟商的資源、人脈和市場優(yōu)勢，又能夠強(qiáng)化總部對網(wǎng)絡(luò)的管控力，最終實現(xiàn)了全網(wǎng)的飛躍發(fā)展。

中通的市值能有多少？

　　不低于900億，有望超過1000億

　　說了這么多，中通的市值或者說估值到底能有多少？目前只能通過估算的方式來進(jìn)行預(yù)測。但一個主流的觀點是，不會低于900億元；市場樂觀的話，還有望突破1000億元。

　　長江證券的分析認(rèn)為，因為中通快遞尚未進(jìn)行詢價，目前只能評估。以UPS和FedEx的平均PE（16.7倍）作為美國快遞板塊的平均估值水平，以艾迪西、大楊創(chuàng)世、鼎泰新材和新海股份的平均PE（66.2倍）作為中國快遞板塊平均估值水平來對比的話，中國快遞標(biāo)的估值為美國的4倍，估值水平差異較大。

　　參考中通快遞2015年業(yè)績的季節(jié)分布情況：2015年上半年實現(xiàn)的歸屬凈利潤占2015年全年的31.24%，而2016年上半年，中通快遞實現(xiàn)歸屬凈利潤7.67億元，因此，我們預(yù)計2016年全年歸屬凈利潤水平約24.54億元。根據(jù)中、美快遞標(biāo)的平均估值水平，對應(yīng)中通快遞總市值分別為1625億（按中國快遞估值水平）和410億元（按美國快遞估值水平）。若考慮中通快遞的高增長業(yè)績，樂觀情況下，給予美股40倍估值水平，則對應(yīng)980億市值。

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